بررسي ساز و كار انتقال ريسك بين بازارهاي ارز، مسكن و سهام اقتصاد ايران (با استفاده از رويكرد پارامتريك و ناپارامتريك ارزش در معرض خطر)

An Evaluation of Risk Transmission over Foreign Exchange, Real Estate and Stock Markets in Iran`s Economy (An Application of Parametric and Non-Parametric Value at Risk Approach

ريسك بازار دارايي بيشتر از آنكه از متغيرهاي كلان اقتصادي متاثر باشد، از سرريزهاي بين المللي و بازار ساير دارايي ها تاثير مي پذيرد. نتايج تخمين ارزش هاي در معرض خطر در سال هاي 1369 تا 1394 سه بازار دارايي (مسكن، ارز و سهام) متكي بر روش هاي ناپارامتريك به علت انحراف معيار و ضريب تغييرات كوچك تر و نيز انعكاس بهتر تكانه هاي ادواري، كارايي بيشتري نسبت به روش هاي پارامتريك دارد. نتايج آزمون عليت، نشان دهنده رابطه علي از نرخ ارز به قيمت سهام و نيز رابطه علي از بازار سهام به بازار مسكن است. بررسي رابطه ريسك بازارهاي دارايي با متغيرهاي كلان بر رابطه معكوس رشد اقتصادي با ارزش هاي در معرض خطر ارز و مسكن دلالت داشته است. همچنين مقادير ارزش هاي در معرض خطر بازارهاي مختلف به ترتيب، در كوتاه مدت و ميان مدت در پايه پولي تاثير داشته است. براساس نتايج به دست آمده استنباط مي شود، كاهش نوسان ها و ريسك بازار ارز به كاهش ريسك ساير بازارهاي دارايي و درنهايت، كل اقتصاد منجر خواهد شد. براساس اين، به سياست گذار توصيه شده است با طراحي ساز و كار هاي مناسب نسبت به اين مهم اقدام كند.

The international spillover remarkably affects the asset markets risks mainly through macroeconomic variables in Iran`s economy. To assess it, we evaluate VaR of assets market during 1990-2015.The results underscore the VaR which are statistically computed by the nonparametric approaches are considered more efficient than parametric approaches due to lower standard deviation and coefficient of variation as well as a better reflection of cyclical shocks.The Causality test indicates the foreign exchange VaR causes the stock price VaR while the stock price VaR simultaneously causes the mortgage price VaR.The impact of macroeconomic variables on the assets market VaRs is also estimated by the causality test as the output growth adversely inspires the VaRs of mortgage price and foreign exchange rate. Meanwhile, money base is constantly stimulated by the assets market VaRs in the short and medium term owing to money base. As a consequent, reduction in foreign exchange market risk lead to a reduction in other assets market risk and eventually overall economy. Therefore, it is desirable to design complementary mechanisms to fulfill the task.