مديريت سرمايه در گردش، عملكرد مالي و محدوديت هاي تامين مالي: شواهدي از بورس اوراق بهادار تهران

Working Capital Management, Corporate Performance and Financial Constraints: Evidence from Tehran Stock Exchange

هدف پژوهش حاضر، بررسي رابطه مديريت سرمايه در گردش با عملكرد شركتها و تاثير محدوديتهاي تامين مالي در اين رابطه است. براي اندازه گيري مديريت سرمايه در گردش از چرخه تجاري خالص شركت و براي سنجش عملكرد مالي از نسبت Q توبين و درنهايت، براي تعيين شركت هاي داراي محدوديت مالي و شركت هاي بدون محدوديت مالي از سه شاخص KZ، KZir و WW استفاده شده است. داده هاي مدنظر براي 196 شركت به عنوان نمونه گردآوري شده و درمجموع، 1568 مشاهده (سال- شركت) در سال هاي 1385 تا 1393 درنظر گرفته شده است. براي تجزيه و تحليل داده ها و آزمون فرضيه هاي پژوهش از روش رگرسيون خطي چندمتغيره با استفاده از داده هاي تركيبي استفاده شد. نتايج حاصل از آزمون فرضيه هاي پژوهش نشان دادبين چرخه تجاري خالص و عملكرد شركت ها، رابطه منفي و معنادار وجود دارد. از طرفي رابطه غيرخطي و U شكل بين چرخه تجاري خالص و عملكرد شركت ها وجود دارد. با توجه به نتايج حاصل گفتني است مديريت سرمايه در گردش، نقش مهمي در بهبود عملكرد شركت ها دارد و تا جايي كه ممكن است شركتها با كاهش چرخه تجاري خالص براي خود مي توانند ارزش آفريني كنند. علاوه بر اين نتايج نشان مي دهد شركت هايي كه محدوديت مالي دارند، سرمايه گذاري در سرمايه در گردش كمتري نسبت به شركت هايي دارند كه بدون محدوديت مالي هستند؛ درنتيجه، محدوديت مالي شركت ها، عامل مهمي در سطح سرمايه گذاري سرمايه در گردش آنها است.

This study aimed to investigate the relationship between working capital management and corporate performance and the impact of financing constraints on the relationship. We used net business cycle in order to measure the working capital management and Tobin's Q Ratio to measure the financial performance and finally, to determine financial constrained firms and firms without financial constraints we used three proxies: KZ, KZir and WW. The sample includes 196 companies listed in Tehran Stock Exchange and se analyzed a total of 1568 observations (firm-year) during the years of 2007 to 2014. For data analysis and hypothesis testing were conducted using multivariate linear regression using panel data. The results of testing showed that there is a negative and significant regression between the net trade cycle and corporate performance. Also, there is a non-linear and U-shaped relationship between the net business cycle and corporate performance. According to the results, working capital management plays an important role in the company's performance and, as far as possible, companies can reduce the net trade cycle for their value. The results indicate that companies that are faced with financial constraints have less investment in working capital than those without financial constraints. As a result, financial constraints have been a major factor in the level of investment in working capital.