ارائۀ الگوي جامع پشتيبان تصميم براي ساختارسرمايۀ شركتي (شركت هاي شيميايي بورس اوراق بهادار تهران)

An Integrated Decision Support Model For Firms' Capital Structure (Case Study: Chemical Companies In Tehran Stock Exchange

تصميم‌هاي تأمين مالي شركت‌ها يكي از وظايف مهم مديريت سازمان است كه با توجه به ماهيت خود، نوعي از مسائل چندمعياره محسوب مي‌شود. در اين پژوهش، الگوي جامعي براي كمك به تصميم‌هاي تأمين مالي برون‌سازماني ارائه ‌شده است. بدين‌منظور، ضمن مرور نظريه‌هاي ساختار سرمايه و عوامل مؤثر بر آن، تأثير اين عوامل در سه سطح سازماني، صنعت و اقتصاد كلان در اهرم مالي شركت‌هاي مدّنظر بررسي ‌شده‌ است. در اين راستا، از الگو‌هاي اقتصادسنجي گام‌به‌گام و ميانگين گروهي تلفيقي استفاده ‌شده است. با افزايش متغيرهاي مستقل در اينگونه مسائل، معمولاً مشكلات هم‌خطي در تخمين الگوي رگرسيوني افزايش مي‌يابد؛ بنابراين از قابليت اطمينان الگو كاسته مي‌شود و الگو به‌تنهايي، نمي‌تواند الگوي مطمئني براي كمك به تصميم‌هاي ساختار سرمايه شركتي باشد؛ بنابراين از نتايج الگوي اقتصادسنجي در طراحي يك الگوي تصميم‌گيري چندمعيارۀ تركيبي براي تأمين مالي شركتي استفاده شد. نتايج نهايي، استفادۀ بيشتر از دو منبع اوراق اجارۀ اسلامي و وام‌هاي كوتاه‌مدت بانكي را توصيه مي‌كنند. دليل آن، وجود مجدوديت‌هاي كنترل ريسك در الگو است. نتايج الگو، تطابق مطلوبي با عملكرد واقعي نمونۀ مطالعه‌شده نيز داشت.

Financing decisions of the firms are one of important tasks for management and according to its nature, it is considered as a Multi-Criteria Decision problem. In this research, a comprehensive review on capital structure theories and its determinants has been made, then the effect of this determinants on the financial leverage of the firms is investigated in three levels: firm specific, industry and economy. In this regard, stepwise regression and pooled mean group model are used. This models specified both short-term and long-term effects of detected factors on capital structure. In this models, as the number of independent variables increase, the co-linearity in the model increases. So, the reliability of model declines and the model can't be a good pattern for financing decisions. In the next step, the identified factors were employed as decision criteria in a hybrid MCDM model that combining DEMATEL and ANP. The ANP weights of the model were used in a Goal programing model and a satisfactory solution for the case study was obtained. By using this model, decision makers can systemically structure a multi-criteria network framework and derive priority weights of those criteria, and then deal with the quantitative financial constraints for a satisfactory solution.