انتخاب روش بهينۀ محاسبۀ ارزش در معرض خطر صندوق هاي سرمايه گذاري

The Best Methodology of Estimation of Value-at-Risk in Iranian Mutual Funds

در چند سال گذشته، تجربۀ انفجار خارق ­العاده ناشي از صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري كه به خريد سهام ساير شركت­ ها اقدام مي‌كنند، سبب شد سازمان­ هاي مسئول براي كنترل و نظارت بر اين سرمايه­گذاري­ ها، برخي دستورالعمل­ هاي مديريتي براساس ارزش در معرض خطر اعمال كنند؛ اما انعطاف­ پذيري روش مذكور، پرسش‌هاي زيادي را دربارۀ انتخاب دقيق‌ترين و مناسب‌تر‌ين الگوي تخمين ايجاد كرد. هدف اين مقاله، انتخاب روش بهينه از بين سه روش پارامتريك، شبيه‌سازي تاريخي و شبيه‌سازي مونت‌كارلو در سطوح اطمينان 99، 97/5 و 95 درصد است تا بهترين روش پيش‌بيني ضررهاي احتمالي صندوق­ هاي سرمايه ­گذاري ايران مشخص شود. بدين‌منظور، ابتدا نتايج ناشي از روش‌هاي مختلف تخمين ارائه شد؛ سپس در هر روش محاسبه، صندوق­ هايي مشخص شد كه بيشترين وكمترين ارزش در معرض خطر را داشت. در اين پژوهش، هر سه روش پارامتريك، شبيه­ سازي تاريخي و شبيه­ سازي مونت‌كارلو با آزمون كوپيك تأييد شد؛ اما بيشترين سطوح اطميناني كه با آزمون­ هاي اعتبارسنجي تأييد شد، سطح اطمينان 99 درصد بود؛ به عبارت ديگر، مشخص شد سطح اطمينان 99 درصد، كمترين انحراف را نسبت به ميانگين ايجاد مي‌كند و بهترين سطح براي استفاده در روش‌هاي مختلف محاسبۀ ارزش در معرض خطر است. اين مورد نشان مي‌دهد در محاسبۀ خطر صندوق­ هاي سرمايه‌گذاري در ايران، سطح اطمينان مدّنظر، مهم­تر از روش محاسبۀ ارزش در معرض خطر است كه اين موضوع دقيقاً با گزارش كميتۀ بال در سال 2016 دربارۀ محاسبۀ ارزش در معرض خطر و كفايت سرمايۀ بانك ­ها همخواني دارد.

The considerable increase of mutual funds in recent years drove supervising and controlling organizations of these funds to impose some risk management directives based on value-at-risk. However the concept’s flexibility raises many questions concerning the choice of the most accurate and suitable estimation model which can be used for risk management.The purpose of this study consists of selecting between the three esimation methods, namely, parametric, historical, and Monte Carlo simulation method, to determine the most accurate method for providing the prediction of potential losses which confront Iranian mutual funds. For this purpose, we tried firstly to present the different estimation’s approached of VaR. Secondly, we analyzed the statistical descriptive characteristics of mutual funds, the subject of this study. After that, empirical study’s results have been exposed, and therefore, allowed us to highlight that there is no significant difference between different methods and 99 percent confidence level is the best level for estimation.