معماي صرف سهام در چارچوب مدل عادات با توابع واكنش فازي : شواهدي از ايران

Equity Premium Puzzle in Habit Formation Model With Fuzzy Sensitive Functions: A Case Study of Iran

شرايط اقتصادي و بازار سهام بر صرف سهام تاثير بالايي مي تواند داشته باشد. بر اين اساس، هدف مطالعه حاضر، كمك به حل معماي صرف سهام با تركيب رژيمهاي اقتصاد و بازار توسط متغيرهاي مجازي فازي بوده است. رژيمهاي تركيبي اقتصاد و بازار تحت عنوان توابع واكنش فازي وارد مدل قيمت گذاري دارايي بر اساس مصرف در چارچوب عادات شده است. اين مدلسازي توسط توليد منابعي اضافه براي صرف ريسك سهام به حل معماي صرف سهام از ديدگاهي متفاوت كمك نموده است. مدل بگونه اي طراحي شده كه در صورت رد فرضيه معادل با مدل قيمت گذاري دارايي بر اساس مصرف گردد. نتايج استفاده از مدل پيشنهادي در داده هاي ايران طي بازه زماني 1371-1393 بصورت فصلي نشان داد: صرف سهام و ريسك گريزي مخالف با رژيمهاي اقتصاد حركت مي كند. بطوريكه در رژيم ركود اقتصاد اخبار بد مصرف، باعث افزايش ريسك گريز نسبي و در نتيجه صرف سهام بالا مي شود. در اين رژيم فرد تنها در قبال جبراني بالا حاضر به پذيرش ريسك است و تمايل به سرمايه گذاري در دارايي مطمئن همانند سپرده هاي بانكي دارد. از طرفي اخبار خوب در رژيم رونق اقتصاد، ريسك گريزي و در نتيجه صرف سهام را كاهش مي دهد. همچنين رژيمهاي افزايشي و كاهشي بازار در تركيب با رژيمهاي اقتصاد، بر شدت اين حركتها تاثير گذاشته است.

Economy condition and equity market could highly affect on risk aversion and equity premium. This paper therefore, intends to combine economy regimes and equity market in the framework of Sensitivity functions by using fuzzy variables in order to develop the Consumption Capital Asset Pricing in habit formation model. This model through the producing some extra resources for risk premium will be differently a help to resolve equity premium puzzle. The results, gathered from using the model in Iran data seasonally in the period 1371-1393, present that the trend in risk aversion and equity premium is counter-cyclically of economic. Indeed the period of recession will make an increase in risk aversion and equity premium consequently. This means that investors are intended to take risk only in lieu of high level of compensation and they also intend to allocate their funds into more certain fields such as bank deposits in this situation .While good news in the period of boom in economy will decrease risk aversion and equity premium consequently. Results also present that the increasing and decreasing regimes of market in combination with economic regimes have effect on the intensity of these phenomena.