بررسي واكنش نامتقارن سرعت تعديل قيمت سهام به اطلاعات جديد در بورس اوراق بهادار تهران

An Investigation of Asymmetric Speed of Stock Price Adjustments to New Information in Tehran Stock Exchange

در مقاله حاضر، اين فرضيه كه سرعت تعديل قيمت سهام واكنش نامتقارني به اخبار خوب و بد از خود نشان مي دهد، براي بورس اوراق بهادار تهران مورد آزمون قرار گرفته است. براي بررسي اين موضوع از مدل تعديل جزئي قيمت كه امكان مشاهده رفتار نامتقارن تعديل قيمت ها را فرآهم مي آورد، استفاده شده است. مدل فوق با استفاده از داده هاي شاخص قيمت روزانه هشت صنعت منتخب در بورس اوراق بهادار تهران طي بازه زماني 1387 تا 1391 تخمين زده شده است. نتايج بدست آمده نشان ميدهد كه سرعت قيمت ها واكنش نامتقارني به اطلاعات گذشته از خود نشان مي دهند بطوري كه درجه ماندگاري بازدهي هاي مثبت در بازار بيش از سه برابر اخبار منفي است. به عبارتي ديگر، تاثير اخبار منفي (بازدهي هاي منفي) در مقايسه با اخبار مثبت (بازدهي هاي مثبت)، با سرعت بيشتري در قيمت هاي بازار جذب شده و در آن انعكاس مي يابد. يكي از دلايل اين موضوع مي تواند اين باشد كه سرمايه گذاران تصور مي كنند در صورت عدم واكنش به اخبار منفي، هزينه هاي بيشتري در مقايسه با اخبار مثبت به آن ها تحميل مي گردد. نتايج بدست آمده مي تواند تاييدي بر تئوري دورنماي كانمن و تروسكي در خصوص رفتار ريسك گريزي افراد باشد. به طور كلي با توجه به پيش بيني پذيري بازده، فرضيه بازارهاي كارا در خصوص بازار سهام ايران رد مي گردد.

This paper aims to examine the hypothesis of asymmetric speed of stock price adjustment to new information in Tehran Stock Exchange (TSE). The econometric model is based on a partial price adjustment model which allows for asymmetric adjustment. The research sample consists of daily stock index data for eight sectors of TSE over the period 2008 to 2011. The results show that stock prices adjust asymmetrically to new information. Specifically، bad news are incorporated faster to current prices than good news. However، positive returns are three times more persistent than negative returns. An explanation for these results is that investors think that cost of failing to adjust prices to bad news is greater than good news. The results are consistent with the prospect theory of Kahneman and Tversky about risk aversion of investors and support it in TSE. Generally speaking، the results reject hypothesis of efficient market for TSE.