بازارهاي سرد و داغ عرضه هاي عمومي اوليه سهام (IPO)

IPOs Hot & Cold Markets

هدف پژوهش حاضر بررسي ويژگي هاي بازارهاي گرم و سرد عرضه هاي اوليه عمومي در بورس اوراق بهادار تهران است. به منظورآزمون فرضيه ها از روش رگرسيون لاجيت و رگرسيون خطي چندمتغيره استفاده مي گردد. نمونه اين پژوهش متشكل از 118 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است كه در فاصله زماني سال هاي 1380 تا 1392 براي نخستين بار عرضه عمومي اوليه شده اند. يافته هاي پژوهش حاكي از عدم وجود رابطه معنادار بين دوره انتشار داغ و قيمت گذاري كمتر از واقع است. شواهد حاصله مويد رابطه معكوس بازار داغ با سطح فعاليت بازار قبل از عرضه و رابطه مثبت بين ريسك عرضه هاي اوليه و دوره هاي انتشار داغ است. نتايــج حاصل از تحقيق نشان مي دهد با وجودي كه بين پديده انتشار داغ و قيمت گذاري كمتر از واقع رابطه معناداري وجود ندارد، اما يك رابطه پيشرو ـ پسرو بين قيمت گذاري كمتر از واقع و بازار داغ ديده مي شود كه حاكي از محتواي اطلاعاتي بازده اوليه بالا درباره حجم IPO هاي آتي است. همچنين نتايج حاصله مويد آن است كه شركت هاي عرضه شده در بازارهاي داغ، ريسك بالا تر و عملكرد پايين تري دارد. همچنين واريانس مقطعي بازده غيرعادي بلندمدت اين گونه شركت ها، پايين تر است. مضافاً اين كه نتايج حاصل از پژوهش نسبت به تعريف سنجه بازار داغ حساس است.

The aim of this study is to assess the characteristics of hot and cold IPO markets in Tehran Stock Exchange. To examin the hypotheses، logit regression and multiple linear regression are used. The sample of the study consists of 118 TSE’s listed companies which have been offered initially during 2001-2013. The results reveal that there is no meaningful relation between hot issue and underpricing. The findings indicate a reverse relation between hot issue and market performance before IPO and a direct relation between risk of IPOs and hot issue. The results exhibit، although the hot issue phenomenon is not related to underpricing، a lead-lag relation between underpricing and hot issue can be understood and it shows a relation between high initial return and the future IPO volume. Additionally، the study concludes that companies which are offered in hot markets، are more risky and underperformance. Moreover، the cross sectional variance in long run abnormal returns is lower for firms going public in hot market. Finally، the findings of the study are sensitive toward the definition of hot issue.