معيار عملكرد ضد دستكاري: شواهدي از صندوق هاي سرمايه گذاري سهام ايران

Manipulation-Proof Performance Measure (MPPM), Evidences from amongst Equity Funds

در سال 2007 گوتزمن و همكاران نشان دادند كه معيارهاي عملكرد رايج مي توانند از سوي مديران صندوق هاي سرمايه گذاري مورد سوء استفاده قرار گرفته و به نتايج گمراه كننده اي منجر شوند. سپس آنها معياري را تحت عنوان معيار عملكرد ضد دستكاري ارائه نمودند كه همان طور كه از نامش مشخص است در برابر دستكاري مقاوم است. لذا هدف از اين پژوهش، بررسي دستكاري عملكرد در صندوق هاي سرمايه گذاري مشترك در سهام ايران از طريق مقايسه نتايج معيار عملكرد ضد دستكاري با تعدادي از معيارهاي عملكرد رايج از قبيل ترينر، شارپ، آلفاي جنسن، نسبت اطلاعاتي، سورتينو و پتانسيل مطلوب است. بدين منظور نمونه اي از 59 صندوق سرمايه گذاري سهام طي يك دوره زماني از فروردين ماه 1392 تا اسفندماه 1395 بكار برده شد. نتايج حاصل از پژوهش نشان مي دهد كه علاوه بر معيار عملكرد ضد دستكاري، معيارهاي رايج نيز عملكرد بهتر صندوق هاي سرمايه گذاري سهام را نسبت به بازار نشان نمي دهند؛ همبستگي رتبه اي بين اكثر معيارهاي عملكرد رايج با معيار عملكرد ضد دستكاري، بالا و تقريباً مشابه همبستگي رتبه اي آنان با يكديگر است. لذا دستكاري عملكرد در صندوق هاي سرمايه گذاري سهام ايران وجود ندارد.

In 2007، Goetzmann et al. showed that current performance measures can be misused by investment fund managers and lead to misleading results. They then presented a measure called Manipulation-Proof Performance Measure (MPPM) which as its name implies، is resistant to manipulation. So the aim of this research is to investigate performance manipulation in Iranian equity mutual funds by comparing the results of Manipulation-Proof Performance Measure with the results of a number of current performance measures such as Treynor، Sharpe، Jensen’s Alpha، Information Ratio، Sortino and Upside Potential. For this purpose، a sample of 59 equity mutual funds was used over a time period from March 2013 to March 2017. The research results show that، in addition to the Manipulation-Proof Performance Measure، the current measures also do not show better performance of equity mutual funds than the market; the rank correlation between the majority of current performance measures with the Manipulation-Proof Performance Measure is high and almost the same as their rank correlation with each other. So، there is no performance manipulation in Iranian equity mutual funds.