هدف‌گذاري تورم انعطاف پذير در اقتصاد ايران با تاكيد بر قيمت دارايي : رويكرد كنترل بهينه تصادفي

Flexible Inflation Targeting with Emphasis on Asset Prices in the Economy of Iran: Stochastic Optimal Control Approach

هدف از انجام اين تحقيق، طراحي يك قاعده بهينه پولي در چارچوب هدف‌گذاري تورم انعطاف­ پذير براي بانك مركزي با تأكيد بر قيمت دارايي‌ها در اقتصاد ايران است. اين تحقيق در دو مرحله انجام مي‌گيرد. در مرحله اول معادلات عرضه و تقاضاي كل براي يك اقتصاد باز و صادركننده نفت (مورد ايران) تصريح و با روش ARDL مورد برآورد قرار مي‌گيرند. در مرحله دوم براي بدست آوردن قاعده پولي بهينه، مسئله كمينه سازي تابع زيان بانك مركزي، با توجه به قيود معادلات عرضه و تقاضاي كل با استفاده از روش فضاي حالت و الگوريتم كنترل بهينه تصادفي در شرايط برنامه ريزي پويا حل مي‌شود. براي ارزيابي اهميت قيمت دارايي‌ها در تنظيم قاعده پولي بهينه، معادلات عرضه و تقاضاي كل مجدداً با در نظر گرفتن قيمت دارايي‌ها مورد برآورد قرار گرفته و تابع زيان بانك مركزي كمينه مي‌شود. مقايسه مقدار واريانس تورم در دو حالت فوق تفاوت معناداري را نشان نمي‌دهد. لذا بانك مركزي در تنظيم قاعده پولي بهينه خود لازم نيست تحولات شاخص قيمت دارايي را منظور كند.

The purpose of this paper is to develop an optimal monetary rule within the framework of flexible inflation targeting for the central bank of Islamic Republic of Iran with emphasis on asset prices such as exchange rate, stock prices, housing prices, and gold prices. The paper is comprised of two stages. In the first stage, the parameters of aggregate demand and aggregate supply are estimated for oil exporting and small open economy (case of Iran) using ARDL method. In the second stage, in order to obtain an optimal monetary rule for flexible inflation targeting purposes, we resort to minimizing the central bank's loss function which is comprised of inflation gap as well as output gap using the estimated aggregate demand and aggregate supply as constraints. The problem of minimizing the Central bank loss function is equivalent to an optimal control problem of a nonlinear objective function subject to linear constraints. To solve this problem we use the state space and dynamic programming approach. To appraise the significant effect of asset prices in setting up the optimal monetary rule, we re-estimate the aggregate demand and aggregate supply using asset prices. Comparing the variance of inflation in the two cases shows no statistical significant. Thus the central bank does not need to consider asset prices variation in designing the optimal monetary rule.